「经济」国光连锁上市之后：江西零售连锁龙头将如何发挥优势？

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近日，江西国光商业连锁有限公司(以下简称国光连锁，股票代码:605188，sh)在上海证券交易所挂牌上市。据公开信息，国光连锁作为江西领先的连锁企业，自成立以来，主要从事连锁超市和百货商场的经营。公司立足江西省，多年来通过深入培育本地市场，不断推进门店升级改造，已成为以生鲜食品为核心品类的零售企业。根据招股说明书，公司计划为a股上市共募集2.31亿元，用于连锁店建设/改造项目、吉安物流配送中心升级项目和信息系统升级项目。

值得注意的是，国光连锁上市后，风数据显示，截至8月7日，该公司股价自上市以来已上涨逾114%。

在过去的三年里，净利润增长了40%以上

根据国光连锁的招股书，该公司自成立以来，主要从事连锁超市和百货商店的经营。公司立足江西省，多年来通过深入培育本地市场，不断推进门店升级改造，已成为以生鲜食品为核心品类的零售企业。

从具体的业务板块来说，根据具体的特点，国光连锁销售的产品可以分为生鲜、食品、非食品、针织、百货五大类。公司销售的主要产品是生鲜食品，其中生鲜食品主要包括水果、水产品、生肉、蔬菜、干货、熟食、面包、早餐等，食品主要包括预包装食品、速冻食品、酒类饮料等。非食品主要包括日用品、日用品等日用品；针织主要包括毛巾、床上用品和家居用品等。百货公司主要包括珠宝、化妆品、服装等。

截至今年6月24日，国光连锁已有61家门店，其中吉安市41家、赣州市18家、宜春市1家、新余市1家，是江西领先的连锁企业之一。值得一提的是，2019年吉安、赣州消费品零售总额为1582.34亿元，而吉安、赣州国光连锁实现的主营业务收入占两市消费品零售总额的1.40%。

事实上，国光连锁经过十几年的积累，已经在江西形成了丰富的生鲜产品管理经验和区域内的规模优势，包括沃尔玛、大润发、华润万家等众多国内外知名的大型零售连锁企业，在吉安、赣州的店铺很少。

公司的经营收入主要来自自营和关联商品销售产生的主营业务收入。此外，公司的其他业务收入包括租赁费收入、推广服务收入、管理服务收入、仓储运输服务收入等。公司招股说明书显示，2017年至2019年公司收入稳步增长，分别为21.36亿元、22.93亿元和25.27亿元。此外，公司净利润也从8049.41万元增加到1.14亿元，增长41.36%。

公司的主要业态是超市和杂货店，其中超市的收入占主营业务收入的近90%。相关财务数据显示，2017年至2019年，公司超市收入分别占主营业务收入的87.91%、89.64%和92.73%，收入分别为17.3亿元、18.77亿元和21.32亿元。

同时，公司招股说明书提到了疫情期间公司的经营业绩。作为一家以销售生鲜食品等民生商品为主的零售企业，2020年第一季度，公司超市门店的客户单价大幅上涨，生鲜食品和食品的销售额仍较去年同期有一定程度的增长。截至招股说明书签署日(6月24日)，公司百货商店已恢复正常营业。随着疫情的缓解和商品生产厂家复工，商品缺货率有所下降，这种疫情不会对公司经营状况产生重大不利影响。

此外，公司预计2020年1-6月营业收入约为12亿元至12.25亿元，同比增长7.88%至10.13%；预计2020年1-6月归属于母公司所有者的净利润约为7800万元至8100万元，比去年同期增长9.23%至13.43%。

深度培育江西彰显规模优势

根据中信证券的相关研究报告，从历史上看，中国商业流通经历了“杂货店-超市-电商-新零售”的演变。1990年以前，在商品短缺和计划经济的背景下，中国的零售业基本上被粮店、副食店、纺织店等杂货店所接管。此时，零售供应链尚未形成；1990年至2010年，消费者对一站式购物的需求带动了超市的蓬勃发展，百货商店和超市企业初步形成了以市场为导向的流通供应链体系；从2002年到2010年，传统杂货店渠道的比例从37%下降到15%，尚超专卖店的份额从62%上升到81%。

国光连锁成立于2005年11月，公司是在上述商业流通改革的背景下逐步成长起来的。根据招股说明书，公司通过多年的连锁零售经营积累，建立了一套符合自身特点和当地消费习惯的采购、物流和销售系统。作为江西领先的零售连锁企业，公司在江西建立了丰富的采购渠道和良好的信誉，并与供应商保持着稳定灵活的合作关系。

此外，公司还在吉安和赣州拥有两个自有配送中心，商品配送频率高、效率高、准确，供应链效率不断提高。同时，借助“国光”品牌在当地的影响力和口碑，公司大力发展会员群体和大型商业客户。报告期内，销售客户持续增加，对经营业绩的扩大起到了良好的推动作用。

此外，公司门店的配送具有很强的先发优势，已经覆盖了城市的核心区域和主要商业区。同时，公司自有物业占比相对较高，受租赁物业无法续租或续租租金大幅上涨影响较小。在上述因素的影响下，公司招股说明书显示，报告期净利润稳步增长，综合毛利率稳定在24%以上，经营效益良好。

事实上，连锁零售模式经过多年的发展，已经成为中国零售业的一种重要模式，其中大型超市和百货商店是连锁经营的主要模式。从变化趋势来看，中国零售业基本稳定并有所改善。实体零售额增速加快，主营业务回升。实体零售的创新和转型频频呈现新亮点。

在这种积极趋势下，国光连锁的跨区域发展加快。根据公司招股说明书，随着公司在江西省吉安市、赣州市和宜春市的经营逐渐稳定和成熟，公司未来将采取逐步从吉安和赣州延伸的战略，不断占领高潜力商业区，扩大先发优势，挖掘可持续发展的新动能。当零售网点形成密集覆盖时，区域市场份额相对稳定，将实施逐步扩大省外市场的发展战略。公司自成立以来，积累了丰富的运营和发展经验，有能力实施上述战略目标。公司拥有一套符合自身特点的标准化开店模式和专业的人才队伍，为未来业务领域的快速拓展提供了有力保障。

受益于下沉市场中新商业区的发展

根据招股说明书，公司计划为a股上市共募集2.31亿元，用于连锁店建设/改造项目、吉安物流配送中心升级项目和信息系统升级项目。值得注意的是，这个募资项目也反映了公司未来三年的具体业务发展规划。

根据招股书，公司在零售门店的扩张和升级、加强物流系统建设、电子商务升级、信息系统升级、管理创新和改进、人力资源升级等方面制定了具体的发展规划。其中，在零售门店的扩张和升级中，公司将在未来几年继续扩张超市门店，在周边地区合理规划、设立和装修新店，增加门店数量，通过密集配送提高区域连锁能力，增强协同效应，提升公司的区域竞争力。

在电商渠道建设方面，公司未来电商建设的核心将围绕线下店铺覆盖+线上“国光微商城”+第三方配送合作三大体系进行；利用线下店铺的覆盖面，扩大会员，在消费者中实现70%以上的会员覆盖率。同时，加大对“国光微商城”平台建设的投入，完善与美团外卖等第三方平台的战略合作。

物流方面，公司计划在募集项目的基础上新建南昌物流中心；完善配送仓库，为恒温配送提供支持；增建低温仓库和中央厨房；增加对自动配电和输电设备的投资。此外，公司将完善供应、营销、客户关系管理系统等全流程业务的信息系统，使公司的信息系统从最初的内部管理流程深化到整个供应链管理、监管和数据挖掘。

从行业发展趋势来看，三四线城市逐渐成为连锁零售企业扩张的蓝海，未来商业运营区域将进一步下沉。随着中国城市化进程的加快，三四线城市的交通将更加便利，社区设施的成熟也将激发当地居民巨大的购买潜力。同时，三四线城市运营成本相对较低，大型零售企业少，竞争不足。驻扎在三四线城市的大型零售企业将成为城市化进程的受益者，这不仅有助于商业运营突破传统商业区的限制，还能带动新商业区的建立和发展，吸引更多的投资和消费。

除上述背景外，江西省近年来还大力推进“振兴苏区”、“赣州都市圈”、“吉台走廊”等政策和规划。基于吉安、赣州良好的发展前景，江西国光将继续实施“江西广度、赣南深度”的发展战略，加大优质商圈的网络覆盖，整体业务规模有望进一步扩大。

文本/秦然