「经济」一年卖2700万把剪刀！这家392年的老字号也要上市

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杭州特产很多，“五挂四畅”是旧时杭城名店的俗称。“五杭”是指杭州、杭州、杭州、杭州、杭间。其中，“杭间”属于张小泉，在国内外都很有名。张小泉始建于明朝崇祯元年(1628年)，距今已有近400年的历史。

近日，张小泉公开招股说明书，并计划登陆创业板。

经历过品牌纠纷

根据《寻找城市》一书。杭州”，清朝乾隆年间，张小泉剪刀被送进宫，成为进贡皇帝的宫廷剪刀。从此名声大噪，打假之风愈演愈烈。据说当时有80多家名为“张小泉”的剪刀店，被戏称为“青山瀛碧湖，小泉满街。”

为了杜绝这种现象，“张小泉”在光绪年间注册了“金泉”的商标，杭州政府也出面宣布了世界“永不冒用”，并在店门口刻了一个纪念碑站立，但市场上仍有造假者。

图片来源:照片网

事实上，品牌和商标纠纷不仅发生在光绪，而且在新中国成立后持续了很长一段时间。据《钱江晚报》2017年报道，在计划经济时代，由于缺乏监管和行业自律，“张小泉”品牌多次被同行任意占领，只要一刀砍下来就被称为“张小泉”。在以“张小泉”或类似“张小泉”为品牌名称和产品标识的刀剪企业中，“南京张小泉剪刀厂”和“上海张小泉刀剪总公司”影响最为深远。

1993年，杭州张小泉向南京市中级人民法院提起诉讼，要求南京张小泉剪刀厂停止使用张小泉品牌名称和产品标识。法院裁定杭州张小泉胜诉。

2007年，富春控股集团控制了杭州张小泉。为了彻底结束纠纷，充分发挥老品牌的品牌价值，富春控股于2012年完成了对上海张小泉刀剪总公司的控股，并于2014年收购了原股权持有人的全部股份。从此，杭州张小泉和上海张小泉都属于富春，成为一个真正的家庭。

根据张小泉的招股说明书，富春控股的子公司富泉投资通过4665.79万元人民币逐步收购上海张小泉100%的股权，并于2017年11月以7760万元人民币将上海张小泉100%的股权转让给张小泉实业。截至2018年1月，上海张小泉成为张小泉工业的全资子公司。

第二大客户购买礼品

张小泉已经解决了旷日持久的商标问题，但其主营业务没有太大变化。根据招股书，该公司是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代五金制造商。公司的主要产品包括剪刀、小刀、成套刀和剪刀等家居用品。

从商业模式来看，张小泉市场仍然以线下销售为主，占总销售额的60.71%，其中线下销售以分销方式为主，分销销售占总销售额的41.38%。

根据张小泉的说法，分销模式意味着公司通过分销商向下游销售，分销商通过传统渠道和其他在线渠道销售。通过与优质经销商的合作，公司已经渗透到中国的许多超市、批发市场、电子商务平台和零售店。

与世界大品牌相比，百年老字号的平均单价并不高。德国双立人的刀类产品一般卖几百元甚至几千。【/S2/】2017-2019年，张小泉主要产品平均单价分别为12.99元、11.81元和12.55元。2019年，张小泉售出2706万把剪刀、509.9万把刀和178万把刀剪组合。

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同期，张小泉综合毛利率分别为36.37%、36.61%和41.25%。毛利率逐年上升。一方面，张小泉提高了一些刀剪的价格。从销售比例来看，刀剪占销售额的54.71%。价格的上涨也提高了公司的整体毛利率。此外，积极研发新产品，调整刀剪结合的销售产品结构，调整家居用品的销售渠道，也促进了其毛利率的提高。

国家商报(微信号:nbdnews)记者注意到，2019年张小泉五大客户中，第二大客户是宁波邰方营销有限公司，销售额为3423.48万元，占当期营业收入的7.07%。邰方是中国著名的厨房电器企业。其主要产品主要销售油烟机、燃气灶等厨房电器。7月16日，邰方集团告诉记者，【/s2/】公司从张小泉购买刀具作为礼物。

【/s2/】供不应求，库存激增？

2017年至2019年，张小泉收入呈现持续增长态势，分别为3.41亿元、4.10亿元和4.84亿元。净利润分别为4884.16万元、4380.8万元和7230.7万元，加权平均净资产收益率为28.92%。14.47%和20.04%

此次，张小泉冲刺创业板，计划募集资金共投资4.55亿元，其中3.54亿元将用于张小泉阳江刀剪智能制造中心项目。项目建成后，刀剪等相关产品产能为3010万件/年。

对于募集资金应该用于项目建设的原因，张小泉表示，随着市场需求的增长，公司的业务规模不断扩大，原有的生产车间和设备已经不能满足下游客户对产品的需求，制约了公司的发展。本项目将新建阳江刀剪智能制造中心，以提高公司的生产能力，提高公司的生产技术水平，提高公司的市场份额，进一步提高公司的市场地位和盈利能力。

一方面，现有的车间设备不能满足客户对产品的需求；另一方面，根据张小泉合并资产负债表的数据，张小泉的库存近三年来逐年上升。数据显示，2017年至2019年，张小泉库存金额分别为6553.08万元、8151.78万元和1.12亿元。分别占流动资产的32.44%、31.86%和37.51%，主要由原材料、在产品、库存商品、发出商品和包装材料组成。在2019年的存货构成中，62.79%的存货属于库存商品。

张小泉表示，2018年和2019年，公司库存分别比上年增加1598.7万元和3093.88万元，分别增长24.40%和37.95%，主要是由于公司销售规模不断扩大，报告期内公司库存规模相应增加。其中，发行的产品主要由公司销售给天猫商城、JD.COM、永辉超市等。，且报告期内每年交付给客户仓库的产品尚未形成最终销售构成。

老字号资产证券化之路

张小泉有限公司的控股股东为杭州张小泉集团有限公司(以下简称张小泉集团)，张小泉集团由杭州福泉投资有限公司100%控股，福泉投资是富春控股集团的全资子公司，其实际控制人为浙商张国标。

富春控股集团官网显示，成立于1992年，已在杭州、香港、新加坡设立管理总部和区域运营中心。该行业涉及供应链、智能制造、医疗保健和金融领域的综合企业集团。拥有张小泉、网营IOT、如意仓、富春山居、云通网城、杭嘉等十多个知名品牌；其“ecworld reit”(股票代码:bwcu)在新加坡主板上市。富春控股集团官网显示，张国标正全力推动旗下“张小泉”和“杭嘉”进入证券化进程。

2020年7月初，在杭金办公布的123家重点上市企业名单中，记者注意到，除了张小泉，老字号的品味理念也在待上市名单中。此前，浙江证监局还透露，老字号“五芳斋”也在接受上市辅导计划。

M&A精品投资银行文怡福信资本创始人阮超7月16日接受记者采访时表示，浙江老字号企业纷纷走向资本市场，也在实施凤凰计划，响应国家提高直接融资比例的号召。

值得一提的是，近年来老字号企业走向资本市场，实现资本证券化的情况并不少见。贵州茅台、片仔癀、同仁堂已经登陆资本市场，贵州茅台站在2万亿市值的高度。7月16日，老徽菜品牌同庆楼正式登陆a股，德州扒鸡也在筹划冲刺ipo。

事实上，虽然去资本市场的老字号不在少数，但在资本市场上不受投资者欢迎，但存在巨大的差异化。

记者统计了9家老字号企业，主要集中在葡萄酒、医药、餐饮等几个行业。根据wind的统计，老字号白酒股在营收和净利润增长方面都取得了不错的成绩。与销售毛利率相比，老字号白酒股的毛利率普遍高于其他行业。

但是医药行业和餐饮行业的老式上市公司都是差异化的。其中，同仁堂、东阿阿胶、全聚德2019年的营收和返母净利润均呈逐年下降趋势。受疫情影响，线下餐饮业损失惨重。根据全聚德2020年半年报业绩预测，公司预计今年上半年实现净利润亏损1.388632亿元至1.518632亿元，同比由盈利转为亏损。除了业绩不景气，全聚德的管理层也变动频繁。

高河投资的管理合伙人刘胜玉认为，老品牌的发展都可能面临一个问题，因为业务太过地域化，很难走出某个特定领域。

也有投资人告诉记者，老字号历史悠久，一般业态比较稳定。资本市场的投资者更关注个股的预期发展。老字号能否在上市后给投资者相应的预期和期待，是投资者比较关注的一点。

记者|叶肖丹编辑|[/s2/]陈俊杰卢向勇王佳琪肖勇

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来源：吉林福音时报