「经济」银行净值理财第一劫：上百款产品浮亏，固收类损失惨重，银行理财该

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收益率跌至-4.42%，净值跌至0.9997。近日，招商银行的一款“吉基凯一号”产品将该行的理财放在了“热搜”的首位，成为投资领域的标志性事件。与此同时，没有人预料到，原本不温不火的该行净值理财产品，会以这样的姿态“走出圈子”。

银行融资不担保？曾经的“稳定幸福”，现在已经跌破本金，影响了市场对银行融资的信心。投资者感叹“万岁”，重新认识所谓的“低风险”。

银行理财为什么会亏损？除了招商银行“季度开盘第一”，还有哪些产品也亏了？对港汇信念的打破会影响“净值转化”的过程吗？银行应该如何调整？投资者应该如何应对？这些问题都是急需回答的。

129理财产品遭遇浮亏，中行融资最多

“稳定盈利不亏损”的梦想已经来到苏醒，投资者“闭眼买理财”的时代已经过去。在净值理财的浪潮中，吃亏的不仅仅是招商银行。

近日，国家商报记者从中国财富管理网和各银行官网查询统计数据，发现截至6月11日，各大银行和股份制银行(包括其理财子公司)发行的理财产品中，净值在1以下的有129种。

具体来说，净值在1以下的理财产品中，中行理财的产品数量最多，共有28款；其次是建新财富管理，共21款；第三，招商银行(包括招行)和中信银行，都有19款。

从发布时间来看，这些理财产品是在今年4月到5月建立的，其中4月份建立了44个，5月份建立了66个。

记者注意到，在这些银行的净值小于1的产品中，许多是同一系列但发行周期不同的产品。比如建行金融“瑞信”同系列封闭式理财产品净值低于1，招商银行金葵8月份8款理财产品净值低于1。

从风险类别来看，风险等级为三级的理财产品有67种；其次是二级，共57款；还有2个风险等级为4的产品和3个风险等级为5的产品。根据《商业银行财务管理监督管理办法》，商业银行应对非机构投资者的风险承受能力进行评估，确定投资者的风险承受能力水平，至少包括由低到高的一到五个层次，可以根据实际情况进一步细分。换句话说，这些净值小于1的理财产品，大部分都是中等风险的。

从产品投资性质来看，固定收益类占绝对地位，共111项，其次是混合产品。理财产品投资性质的不同，源于标的资产的投资比例不同。固定收益理财产品多投资于国债、金融债券、地方债务、银行存款、同业存单等债务资产，少部分投资于股票、金融衍生品等股权资产。

浮亏超过80%的固定收益资产投资比例超过80%

然后重点看募集资金底层资产的具体投资比例。整体来看，净值突破“1”的129款理财产品中，有6款无法查询产品规格。在其余123种相对详细披露募集资金投资范围的产品中，固定收益产品是“绝对主力”。根据银行理财产品规范，固定收益资产包括但不限于各种存款、债券、货币市场基金、债券基金、非标准化债务资产等。

进一步探索理财产品募集资金在各类资产中的投资比例，可以发现，将债券等固定收益资产募集资金投资比例下限设定为80%的产品有95种，占83.87%；此外，还有7种理财产品的固定收益资产投资率达到90%以上，3种产品的债务资产投资率达到100%。

据此，有105种理财产品的净值突破1。债权等固定资产投资80%以上，占85.36%。

总的来说，净值突破1的理财产品投资主要集中在固定收益类资产，但有趣的是，这123种理财产品净值从高到低排序后，倒数三种产品属于混合型、股权型、固定收益型。值得注意的是，净值最低的两个产品都是工行发行的，分别是新兴市场投资机会qd1005(以下简称“东方明珠新兴市场”)和海外理财产品830002(以下简称“东方明珠富世”)。

具体来说，工行发行的这两种产品都不是低风险产品。据中国财富管理网报道，截至6月11日，东方明珠新兴市场净值最低，为0.8904。根据财务报表，该产品成立于2010年11月23日，风险等级为四级，具有混合投资性质。具体来说，投资组合总资产的0 ~ 50%投资于股票或股票型开放式基金(包括ETF)；20% ~ 80%投资于投资级债券或债券基金；0 ~ 50%投资于国内项目资产。

另一种产品的风险等级也是四级，但投资性质是股权。据悉，东方明珠付嘉成立于2007年10月23日，截至2020年6月11日的净值为0.9716。产品投资方面，根据产品规格，组合资产总额的50%~100%投资于股票、公募基金(含etf)，产品经理根据市场情况将0~50%投资于存款等固定收益投资工具，0~50%投资于境内资产。

排名倒数第三的是中国农业银行“安心年年开”第13期人民币理财产品。最新净值(2020年3月31日)为0.9745。该产品投资于存款、债券等债务资产的比例不低于80%。根据2020年第一季度报告，截至第一季度末，该产品97.82%的资产为固定收益投资，合计约34.65亿元。固定资产中，最大的是银行间贷款，占比59.36%，其次是委托债权(19.42%)和债券(19.04%)。

另外，这个净值为1的理财产品特别“特别”。相对于其他投资于存款、债券、股票、金融衍生品的产品，这种理财产品的投资是信托。截至6月11日，该产品净值不高，仅为0.9774，排名倒数第五。这是招商银行发布的“DIA财富系列恒瑞博汇理财计划”。

据悉，理财计划募集的资金中，不少于90%投资于“外贸信托恒瑞博汇证券投资单一基金信托”。记者注意到，今年3月该产品净值也经历了大幅回落。该产品3月31日净值0.8713，2月28日净值0.9413。通过梳理该产品的历史净值信息可以发现，2015年6月19日该产品净值为0.9570，此后单位净值未超过1，距该产品成立不到一个月(2015年5月27日)。

如果拓宽排名较低的理财产品范围，可以发现排名较低的10种理财产品中，除了中国农业银行发行的第13种人民币理财产品外，还有5种产品的投资性质为固定收益，固定资产投资比例不低于80%。在排名前10位的24种产品(包括净值并列)中，有17种产品在现金、国债等债务资产中的投资比例不低于80%。

【/s2/】浮动损失原因:【/S2/】【/S2/】债券市场调整，期限错配加剧抛售强势

如此大的浮亏背后，对应的标的资产大多属于固定收益类。对此，国家金融与发展实验室财富管理研究中心特约研究员唐家玮在接受《国家商报》采访时指出，由于债券市场的出现，大部分固定收益净值理财产品最近都出现了大规模的浮亏。大调整，以3年期中期债券收益率为例，4月26日至5月26日，收益率波动35bp；5月26日至6月5日，收益率仅在8个交易日内就上涨了62个基点，较今年收益率最低点累计上涨约100个基点。但净值大幅下跌的产品都是4月份以来发行的，市场波动导致的资本利得减少远远超过票面。

民生银行首席研究员文彬在接受《商业日报》采访时指出，首先，从产品本身来看，这也是一个正常的波动。因为是净值产品，所以可以看出其结构主要是以固定收益债券为主。从投资者的角度来看，购买银行的净值理财产品，其实和购买公募基金的债券或者部分债务基金是一样的。因为基本资产是一样的，所以变化的方向一定是一样的。我们可以看到最近债务基数净值有所下降，逻辑是一致的。

文彬指出，从5月份开始，特别是中后期以后，债券市场明显下跌。短期内，央行的货币政策略有收紧。收紧的主要原因是3、4月疫情严重，央行注资维持市场普遍富裕。在这种背景下，我们可以看到隔夜利率，比如隔夜shibor，一度跌破1%，出现超卖。

他进一步指出，这种情况很容易让很多金融机构通过期限错配、杠杆化等手段获利。因为隔夜利率很低，我们可以隔夜拆借，然后加上杠杆投资一些长期债券资产，从而获得一个期限错配收益。

从市场观察来看，短期超低利率确实导致金融机构杠杆增加，不利于资金流向实体经济。文彬说，因此我们可以看到，在5月份之后，央行的整体货币政策略有收紧。收紧主要是针对金融机构的杠杆。其实隔夜利率也快速反弹，现在处于1.8%~2%的相对合理水平。

因此，在利率回升过程中，部分杠杆机构可能只是卖出债券，导致价格下跌，这也是近期净值型固定收益或理财产品或债券基金下跌的主要原因之一。文彬这样指出。

净值转化过程不受影响，但银行的投资和研究能力面临挑战

2018年4月，酝酿已久的《资产管理新规定》正式颁布，明确资产管理产品不应承诺保护资本和收益，要求产品按净值管理，使净值能够及时反映基础金融资产的收益和风险，允许投资者在明确风险、享受收益的基础上承担自身风险，从根本上打破刚性赎回。

新的资产管理规定出台后，新的财务管理规定和商业银行金融子公司管理办法相继出台。这一系列政策使银行原有的财务管理模式发生了翻天覆地的变化。

目前，新资产管理条例实施已有两年。近两年银行理财净值转型如何？

据溥仪标准日前发布的报告显示，截至今年一季度末，我国商业银行非保本理财规模为24.4万亿，净值产品余额约为12.54万亿。净值产品余额由新规前的15%大幅上升至目前的51.40%，产品结构发生重要变化。

数据来源:溥仪标准

另外，从不同类型银行的净值转型进度来看，国有银行和城市商业银行的净值转型略有超前。两类银行机构的净资产转换率分别达到52.45%和50.69%，农村金融机构的净资产转换率为35.71%。总体来说，提升速度明显快于新规之前。

数据来源:溥仪标准

根据溥仪标准的分析，这背后的原因不仅是新资产管理规定对各类银行合规转型后的监管压力，也是市场和客户对净值产品的接受程度随着各类银行尤其是金融子公司的产品逐渐增加的因素。

虽然净值转型很快，但目前银行的净值产品占比仍然不高，要实现所有的净值操作还需要一段时间。因此，监管机构也在考虑是否推迟新资产管理规定的调整。

在理财产品净值转型的道路上，银行对产品进行净值管理不仅仅是简单的事情。在转型过程中，普通投资者对银行理财产品“隐性赎回”和“固定收益”的预期依然存在，如何做好投资者教育是行业的难题。

其实，长期以来，业界一直呼吁打破理财产品的刚性赎回，将其转化为净值，并已有不少言论。在“狼来了”喊了很久之后，真正的“狼”来了，投资人还是有点“傻”的。

净值转型过半，就像是遇到产品大规模浮亏的打击。市场讨论认为，这次各种理财产品的浮亏，是投资者教育和帮助人们破除对新赎回理财产品信念的好机会。但这是否会对商业银行净资产的转化过程产生一定的影响，银行面临哪些机遇和挑战？

文彬向记者指出，这不会影响净值转化的过程，这是方向和趋势。其实现在银行卖的净值产品越来越多，可能还有一些保本融资，但这还是一些股票。随着股票到期，新发行的产品基本都是净值。

至于一些投资者和银行对转型过程中可能出现的产品的理解，文彬认为有必要进一步加强宣传和投资者教育。

唐家玮指出，此次大规模浮亏是对净值转型的挑战。首先，对于金融机构来说，投资者无疑会有压力。大多数投资者会认为定息产品风险小。亏损是否是金融机构投资决策中的问题，需要金融机构。客户经理可以有足够的知识储备为投资者解惑；另一方面，更需要考虑各金融机构的投资和研究能力。对于投资者来说，不要过于关注短期净值波动。投资是一个长期的过程，固定收益产品的整体波动仍然小于股权产品。因此，未来的资产配置需要根据他们自己的风险偏好和经济周期来决定。

唐家玮进一步表示，对于理财市场来说，产品的浮亏是净值转型后不可避免的，也是整个市场走向成熟的阶段。投资者的择时能力和金融机构的投资研究能力对未来的产品收益有很大的影响。

专家建议，中长期不必恐慌，短期投资应谨慎

本轮银行理财产品浮亏的“罪魁祸首”来自债券市场的波动。债券市场未来的走势必然会继续影响理财的收益，那么今年下半年债券市场的走势会如何呢？投资债券资产的固定收益理财产品还有配置价值吗？投资者应该采取什么投资策略？需要及时赎回吗？

在这方面，文彬认为，如果你是中长期投资者，就不应该过多考虑短期波动。文彬预计，债券市场应该会反弹或再次上涨。他认为，仍有必要放松货币政策，包括RRR降息和降息，债券市场应该会进一步回升。所以，从中长期投资者的角度来看，目前没有必要出于恐慌卖出理财产品。

唐家玮在接受采访时指出，考虑到目前的经济环境仍然需要低利率的支持，而且空的货币政策没有大的调整，债券市场的收益率不太可能继续大幅上升，因此投资者需要有一个长期的投资视角来应对浮动损失。当然，固定收益理财作为重要的资产配置对象，仍然具有可持续的投资价值，但投资者也需要从经济周期的角度来看待资产配置选择，以实现收益最大化。

王新银行首席研究员、中关村互联网金融研究所首席研究员董喜伟分析记者:“下半年，债券市场走势仍不容乐观，投资者应谨慎对待债券型理财产品。”

他表示，随着银行理财子公司的发展，理财子公司对股权资产的投资比例将会增加，理财产品的价格波动可能会越来越大。

董希淼建议投资者充分考虑自身的风险承受能力，权衡风险和收益，理性选择适合自身风险偏好和投资能力的理财产品，并对自己的选择结果负责。

当然，固定收益理财作为重要的资产配置对象，仍然具有可持续的投资价值，但投资者也需要从经济周期的角度来看待资产配置选择，以实现收益最大化。

中南财经政法大学数字经济研究所执行董事潘鹤林认为，相关规定已经明确，银行理财产品要打破刚性赎回，有自己的风险，不能说是保本保利。银行现在不行。无论如何，任何档次的产品都不能硬性支付，这是肯定的。投资者还应关注银行理财产品的风险。他们不应该看着“银行”这个词，就认为自己安心了，或者说没有风险。这是改变他们原来的认识。

当然，银行的责任是告知，确保投资者的知情权，所以在满足客户的知情权方面可能存在一些缺陷。比如销售时未履行风险评估和风险警示义务，虚假承诺等。，因此它需要承担责任。

事实上，受这轮债券市场回调影响的不仅仅是银行理财产品，还有债券基金。据wind统计，近一个月来，债券基金最大的回撤基本是混合型二级债券基金。所谓二级债务基础，就是将不低于80%的资产投资于债券，不低于20%的资产投资于股票的债券基金。

记者注意到，截至6月11日，财通基金稳健增长C的最大回撤幅度达到15.3%，而宝应基金旗下两只宝应融元可转换债券C和宝应融元可转换债券A的最大回撤幅度也超过15%。

记者笔记| 银行和投资者都需要适应转型的“痛苦”[/s2/]

通往银行融资净值的道路艰难但坚定。

自从新的资产管理条例出台以来，净值转换已经成为金融界的一个高频词汇。要转型，怎么转？提高投资研究能力，成立理财子公司……银行动作频繁，投资人感受不深。毕竟近两年很少有理财产品暴露亏损，以至于对于投资者来说，银行理财的净值转型一直不温不火。

然而，招商银行本季度产品的亏损就像“平地起惊雷”，打破了投资者对银行理财和收入保障的良好想象。

“银行理财也会亏钱吗？”投资者的怀疑和拒绝是可以理解的，但是市场潮流在推进，净值转化是大势所趋，可以预见未来这种趋势会逐渐加速。

既然净值转化的过程不会因为一些“小插曲”而变慢，那么我们可以试着去了解一下净值转化推广背后的意图。其实投资者最关心的无非是收益率。前者表面上看“只是交换”，是为了保护投资者，但另一方面，银行将理财产品筹集的资金用于投资运营，相应的收益率往往大于理财产品本身公布的预期收益率，溢价部分实际上被银行占用。

一般来说，在过去，投资者得到的“稳定的快乐”实际上是放弃了潜在的高回报。净值的转化就是为了打破这个壁垒。虽然一些产品的净值由于挂钩标的资产的波动而浮动，但市场的波动也给了投资者获得比预期更高回报的机会。

银行理财净值转型正在大力推进。在这个过程中，“痛”是必然的，但不是“洪水猛兽”，而是对银行投资和研究能力的考验。同时，净值转型对银行在产品风险评估、产品投资信息披露、客户风险评估等方面提出了更严格的要求，也强调银行在产品营销和推广方式上要保持合法合规的底线。

其次，净值的转化也是对投资者“闭眼投资”行为的修正，迫使投资者关注发行人、风险水平和标的资产的运营情况，进而根据自身的风险偏好和流动性需求来适配相应的产品。

每位记者:张守林·张小乐·卓青·廖丹

编辑:廖丹

愿景:刘洋

排版:廖丹·马援

来源：吉林福音时报