「经济」资产“眼花缭乱”？ 汪群斌解惑复星：创新驱动 迈向深度产业运营

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■一期公司:复星国际(00656，香港)

■市值:758.82亿港元(截至9月18日)

■核心竞争力:布局多元化，拥有众多主导产品和品牌，培育产业和运营产业能力，是中国市场经济改革中涌现的代表性企业之一

【/S2/】■【/S2/】组织眼中的公司:“产业化转型成效显著”、“产业赋能价值被低估”、“产品品牌成长初见成效”

王群斌不习惯媒体。

他不常接受媒体采访。不像郭广昌善于说话，性格鲜明，王群斌稳重内敛，很少主动延伸话题。他出现的时候总是穿着衬衫西装皮鞋，头发也不乱，总是面带微笑。

“郭同学对外工作多一点，我就少一点；郭同学去的地方多，我可能少；如果他有些地方去的少，也许我会去的多；从战略上，郭考虑的多一点，我更注重组织实施层面。王群斌告诉《国家商报》记者，“我们更像一个团队。"

今年2月，复星国际进行新一轮组织变革，王群斌从复星国际ceo晋升为联席董事长，帮助郭广昌加强公司顶层设计、战略制定和团队发展。

组织人事变动的背后是复星在新阶段的战略演变。这个曾经的全球大型投资集团，正在聚焦“创新驱动的家庭消费产业群”新定位，将庞大而多元化的商业版图推向更深层次的产业运营整合。

但从一、二级市场的表现来看，复星的投资能力可能给投资者留下了很深的印象，验证从投资到“产业投资-产业运营”的转变需要时间。

“随着沟通的深入和各种产品线的逐步表现，相信越来越多的国内外投资者会意识到，复星不仅拥有强大的产业投资能力，更重要的是，未来还会有更多。工业运营能力强。”面对“采访董事长”这个镜头，王群斌表示相信时间会给出答案。

点击视频，听听王群斌理性的声音

低估的市场价值

"无论哪种方式，目前的估值都是贴现的."

在全球化和多元化的实践中，复星是中国企业中为数不多的成功范例之一。

在过去的十年里，这家公司就像一列高速列车。地理上，它的工业地图已经从上海向世界各地开放；在商业上，通过投资和并购，已经从医药、钢铁、房地产扩展到金融、零售、旅游、时尚、新能源等。，而新兴产业一直“上车”，最终形成“健康”、“快乐”、“有钱”三大业务；业绩方面，总营收从2009年的352亿元增长到2019年的1430亿元，净利润从46亿元增长到148亿元。

截至2020年6月30日，复星国际架构共有43家公司直接或间接持股。复星国际总资产7450亿元，净资产1764亿元。

相比其在二级市场的表现，复星国际的市值仅为759亿港元，市盈率为0.58。自2017年底以来，复星国际股价呈下降趋势。疫情之下，其股价今年也下跌了20%以上。

关于复星国际的市值，郭广昌在今年的中期业绩发布会上也表现出了一些无奈。“我们努力了，付出了很多努力。我也在沟通和提高，但我觉得还是需要耐心。”

王群斌多次强调，复星的价值被严重低估。“复星的估值是基于nav(净资产值)；另一方面，复星现在被定位为一个“创新驱动的家庭消费产业集团”，专注于fc2m模型，可以(或者应该)使用pe估值模型。”

“但无论哪种方式，目前的估值都是贴现的。”王群斌强调。

投资者显然对复星国际在二级市场的表现不满意，对沟通平台也有诸多质疑。有人指出，复星国际的“资产复杂，眼花缭乱”，“被收购公司关联度不高”，“部分投资公司仍在亏损”等等。

“复星的布局真的看起来多元化，全球化。但事实上，我们有一个非常明确的定位，那就是围绕家庭客户打造一个‘创新驱动的全球家庭消费产业集团’，专注于‘健康、快乐、富裕’的产品线。”王群斌表示，复星的产业投资“分散但不分散”。

王群斌介绍:“复星将于9月20日至11月11日在豫园、bfc外滩金融中心等地标和商业区举办9.20家庭季系列活动。复星希望通过我们健康、快乐、丰富的产品和服务，让每个人都能体验到最幸福、最温暖的家庭生活，这也是我们的初心和使命。”

就在昨天，复星9.20家庭季的帷幕缓缓拉开。

上海中心点亮920复星家庭季

更早的时候，复星提出了“保险+投资”的两轮驱动模式，用这样稳定、长期、低成本的资金在世界上“捕食”。所以长期以来，复星给人的印象一直是以投资为主。尽管复星自2017年以来在战略上更加重视投资后产业运营，但这种印象似乎并没有逆转。

“的确，在全球化进程的某个阶段，我们进行了大量的产业投资，重点是‘健康、快乐、富裕’的产品线布局。正因为这样一个过程，一些投资者对我们的投资能力有了更深的认识。”王群斌认为，“而且近年来我们进一步加强了工业运营。对于产业运营，一方面我们和投资人沟通是有过程的，他们知道还有另外一个过程；另一方面，工业运营的模式，包括产品线的性能，也在这个过程中。”

关于加强市值管理，他表示，【/s2/】复星现在正在进一步梳理自己的产品，希望投资者不仅能从整体上了解复星，也能对复星的各个产品线有更多的了解[/s2/】。“各产品线处于什么阶段？比如有的是从0到1输入阶段，有的是从1到N输入阶段，有的即使有输入也有巨大的输出，达到良性发展阶段。在这方面，我们应该更仔细地与投资者沟通。"

这些努力什么时候才会有效？

“需要一定的时间，但是很快。”王群斌说。

郭广昌也把结果交给了时间，正如他常说的——“做对的事，做难的事，做需要时间积累的事。”

“很多事情都变了，你一直在努力，大家还是不认同，但可能有一天会突然变得明朗，这是一个持续的过程。就像平安一样，痛苦了很久，业绩很好，但是估值不高。我们老马(马明哲)同志当时的焦虑可能和我一样，但突然大家都同意了。”郭广昌在中期业绩会上表达了自己的感受。“很难过，但如果是事业，继续努力。”

复星的退与进

他强调，复星在融资方面“非常正常”，目前正在加强与评级机构的沟通

对比复星国际2020年中期报告和2019年年报的公司结构图，记者发现，拥有复星5.81%股份的菜鸟占据的小广场悄然消失。

今年6月，复星国际寻求出售菜鸟部分或全部股份的消息不胫而走，当时双方都没有表态。现在，王群斌表示，复星仍然是菜鸟非常重要的股东和合伙人。

2019年年报，菜鸟还在(右二栏第三行)

近日，复星国际还减持青岛啤酒h股3600万股，实现24.52亿港元，持股比例由15.52%降至12.88%。

即便如此，王群斌并不认同复星正在变得“保守”——他称之为“稳健发展”，这是复星一贯的原则，“稳健与发展并重”。他透露，【/s2/】今年上半年，复星保持了投退平衡，提取的资金和来自投资回报的现金流大于支出[/s2/】。

“复星参与的每一个赛道和项目，都能得到复星的充分授权，并希望在各自的领域/区域内做到最好。至于未来数量有限的空赛道，将逐步优化和退出。同时，我们不断梳理现有布局，用市场潜力和产品实力强化轨道。”王群斌说。

7月，国际评级机构穆迪(Moody's)将复星国际的企业家族评级(cfr)从“ba2”下调至“ba3”，评级展望由评级观察名单上的“负面”，引起市场关注。

但王群斌对复星国际的资本状况充满信心。“复星国际的资产负债表非常健康，杠杆率处于可控水平，账户上资金充裕，现金流也很好。今年上半年，我们的资金成本也下降了。这方面得益于复星长期专注于稳健的金融政策，以及中国疫情的快速控制和行业的复苏。”

“评级机构可能更关注全球视角下的全球经济趋势，因此它们降低了对许多公司的评级，包括一些地区和国家”他强调，复星融资“非常正常”，没有受到此次事件的影响，【/s2/】目前正在加强与评级机构的沟通。

复星国际2020年中期报告的数据给出了更直观的回应。截至2020年6月30日，复星国际的总负债占其总资本的56.9%。上半年，公司在公开市场成功发行债券187.6亿元，组织了等值12亿美元左右的银团贷款，平均债务成本4.72%，比2019年平均债务成本低0.34个百分点。

上半年复星国际实现营收632.69亿元，同比下降7.6%；归属于母亲的净利润为20.12亿元，同比下降73.56%。“疫情的主要影响在旅游产品线，但我们已经迅速恢复，一些好的迹象正在显现。此外，复星制药和豫园股份上半年都取得了良好的业绩。我们对复星国际下半年的表现充满信心，包括未来。”王群斌看向前方。

复星旅游的旅游目的地亚特兰提斯三亚夏季营收超过去年同期。甚至在原本被认为是旅游淡季的9月，几乎每天都是爆满，出乎他的意料。

复星制药与生物泰克达成战略合作的SARS-CoV-2 mrna疫苗已进入冲刺阶段，是全球首批进入三期临床试验的疫苗之一。“我们与辉瑞和生物技术公司合作的新冠肺炎疫苗bnt162b2已进入海外2/3期临床试验。我们正在积极推动疫苗在中国的进展，希望疫苗尽快在中国上市。”陈奇瑜，复星国际的联合首席执行官和复星制药的主席，前面提到过。

至于定价，王群斌说:“疫苗是商品，但是对于非常特殊的商品，价格会由国家审批和制定。【/s2/】目前主要把时间和精力放在推广临床试验和尽快上市疫苗上，希望能为中国和世界的抗疫事业做出贡献。”

志愿者接种新冠肺炎肺炎mrna

另一方面，王群斌强调，复星将继续加大创新和研发投入。“目前，中国经济正在快速复苏和反弹。在这种情况下，我们的许多品牌应该增加创新投资，在未来为客户和企业创造更大的价值。”王群斌说。

转向工业运行

原则上不会再发展新的产业。未来，强调工业运营的深度落地

一定程度上，疫情的爆发让复星更加明确了努力的方向。

今年年初，郭广昌在复星内部年会上为新阶段的战略方向定下基调。“2020年增长的关键词是‘专注’。因此，我们提出四个重点:战略重点、产业重点、区域重点和投资重点。”

王群斌表示，【/s2/】复星的产业布局和全球布局已经基本完成。【/s2/】复星原则上不会拓展新的区域市场或者很多新的行业。【/s2/】未来复星将更加注重家庭客户的“健康、快乐、富裕”需求，注重产品线的创新，强调产业运营的深度落地[/s2/】,提升客户体验。

言下之意是，复星仍将是一家多元化的全球公司，但将专注于“创新驱动的全球家庭消费产业集团”的定位。

在“聚焦”的理念下，复星的打法也很清晰。产业运营和投资进一步由“左右手”向“前后轮”转化，“后轮”投资带动“前轮”产业运营。王群斌强调，【/s2/】复星注重产业运营，投资仍然是其非常重要的能力。未来将继续加强公司的产业运营。

今年，复星国际自身的投资步伐明显放缓。今年上半年，复星国际幸福旗舰豫园股份频繁入驻，旨在珠宝、化妆品、宠物、酒业等轨道持续布局，强化幸福家庭消费产业。

显然，未来复星更倾向于通过投资并购来改善产业生态，而不是集团层面的领先。同时，这些投资侧重于持有并购，而不是一小部分金融投资。

复星国际联合首席执行官、豫园集团董事长许在接受《国家商报》采访时表示，在金辉酒业正式收购之前，豫园集团各职能部门的团队曾多次造访金辉酒业。

“尤其是酒的味道，是一个破坏性的实验，就是第二天早上喝，看看我们是不是头疼欲裂，回味如何。经过亲身体验，我们觉得这款酒真的不错。除此之外，我们还去看了背后的团队，因为团队的好坏也决定了酒的好坏。我们观察了很多细节，比如进入员工宿舍，体验员工的餐厅，他们如何与技术专家合作等等。”许认为，复星生态赋能后，金辉酒业不仅将在西北脱颖而出，还将进一步东进。

向产业化经营过渡也意味着投资只是开始，更艰难的阶段才刚刚开始。记者注意到，豫园股份在去年持有并收购东方审美生活平台的所有者后，已经派出高管和相关团队深入日常运营。

今年，复星要求各行业以c2m(从客户到厂商)为重点，实现自闭环。对于复星来说，“fc2m”不再是一个简单的口号，它未来的机遇就在这里。“目前处于创新型fc2m的红利期和爆发期，当然是投资期”王群斌指出。

王群斌

那么c2m布局的时候复星的竞争力在哪里呢？

“首先，我们拥有强大的线下资源，包括创新能力、制造能力、供应链能力和销售能力；二是近几年重点加强了互联网、物联网、人工智能、大数据、云计算等的布局。，具有数字功能和更多的C端链接。”王群斌表示，复星不仅要做好各行业的跟踪，更希望各行业的产品之间发生一些生态反应，出现一些具有乘数效应的产品。

据了解，今年上半年，复星成立了数字化、产品、财务管理与资本市场、组织与人才开发等7个产业运营委员会(健康、幸福、财富、批量与智能制造、蜂窝、垂直互联网、股权投融资)和专业委员会。公司还成立了工业运行委员会轮值主任，调动各相关企业的运行工作与工业资源进行沟通，改变了以前相对分散的工业运行管理体制。

工业运营需要深度培养和耐心。投资者什么时候能看到结果？“我们认为,‘健康、快乐、富裕’的家庭消费行业在未来将是一个非常漫长的轨迹，需求巨大的空房、成长的空房、产品的innovation/き王群斌希望复星的每一个核心行业都成为未来行业中的佼佼者，复星旅游就是一个典型的案例，已经分拆上市。

短期内，复星对这些子公司有不同的要求和评估。对于复星制药、豫园股份等已经进入成熟期的产业集团，王群斌的预期是不仅“收入能快速增长，利润也能稳步增长”，但说到某一条产品线，他强调并不一定要在短时间内实现盈利。给团队一定的空空间，“更多的还是需要开发和关注未来的价值”

“无论是多产品线还是单产品线，核心都是每条产品线的产品都要受到客户的好评，在所在行业具有竞争力，能够根据客户需求不断创新迭代。这是最重要的。”王群斌说。

超过50%的精力用于组织建设

他将参加几乎所有医学博士以上级别新生的面试

在既定的战略下，复星将在各方面做出进一步的改变。关注公司的年度业绩发布会，你会发现连它都在变。

郭广昌的演讲顺序从第一个变成了大结局。今年的中期发布会，根本没有安排他和王群斌发言，只回答了问答环节的一些问题。公司首席技术官潘东辉、产品委员会主任黄镇、首席技术官范若涵上台向投资者汇报了复星近期在人才组织、产品运营、数字化等方面的工作进展。

“战略确定后，要想战略落地，必须有一支优秀的团队。团队里有个人，同时也要形成一个有战斗力，有竞争力的团队。”王群斌把人和组织建设作为复星目前最重要的工作。“我希望我们的组织像一个团队。一方面，组织中的每个人都有自己的能力，都是团队的一员。他们可以相互补充和合作。”

担任联合主席后，他从具体的业务运营中分离出来，将更多的时间集中在公司的战略和组织上。“现在，我花了超过50%的时间来构建人员和组织。”王群斌说道。

他会参加几乎所有MD (常务董事)以上新生的面试，尤其是一些“灯塔人才”的引进。他也会面试很多次，跟进很久。

疫情以来，复星形成了战时机制。全球团队相互配合，反应迅速，几天之内大量防疫物资运回国内，让王群斌看到了全球组织积累的实力。如何让团队在战争和疫情期间继续保持战斗力，成为他目前最关心的问题。

【/s2/】今年复星开始实施“竞争合作机制”，所有行业都要排“271”。【/s2/】复星全力鼓励前20%的工业赛道，保证最优质的资源能够集中；对于每个行业轨道排名最后10%的人来说，需要换个岗位，不断进化，通过内部竞争的手段打破组织的舒适区，提高从总部到各个行业的运营效率。

竞争与合作机制甚至在复星的合作伙伴之间实施。复星总部所在的Bfc外滩金融中心，今年推出了“外滩枫泾”周末步行街。王群斌问bfc，【/s2/】参与夜市的商家要和ip竞争排名，淘汰最后一名，夜市的内容要迭代优化。

bfc外滩枫径。图片来源:记者张晓晴拍摄的每张照片

复星的一位员工告诉记者，复星现在是互联网企业的节奏和速度。

记者问王群斌，复星对什么样的人才期望更高？他强调三点:创业，学习能力，不被经验所困。

2009年加入复星的复星全球合伙人、复星旅游董事长钱建农告诉记者:“复星其实更注重整体就业，其他方面相对灵活。这给了新合伙人更多的空空间去做他们想做的事情，同时也符合公司的战略。这是综合性产业集团的优势，不会把人局限在某一个业务上。”复星原本希望以他在医药和零售方面的背景继续负责医药业务，但他选择了投资交易员的职业，并逐渐越境进入旅游业。

截至目前，复星官网展示的全球合作伙伴数量已经增长到54家，其中已经有85岁的老人。

王群斌本人就是复星“创业精神”的践行者。据他的助手介绍，王群斌在bfc外滩金融中心办公室的时间每天都很满，可能到晚上11点还在电话会议上。

另一方面，王群斌继续推动复星的战略制定。复星探索了一套“1+2+7+终极思维”的战略制定方法论，制定一年规划预算，三年战略规划，十年长远布局，对行业和企业进行最终思考，希望实现“做一年，看十年，想最后”，让复星的战略方向永远保持前瞻性和动态性。

王群斌表示，复星的目标是成为“伟大的公司”。它有围绕客户需求创新的能力，它的创新可以改变行业，引领行业，甚至引领世界。

目前复星还在追求“伟大”的过程中。

(文中未署名图片由上市公司提供)

记者笔记| 对别人来说是暂时的，“做自己”是长期的[/S2/]

采访过程中，王群斌始终面带微笑，情绪几乎没有波动，言语中也少有情绪表达。无论是个人情况，复星的历史回顾，还是外部环境的变化，王群斌似乎都不愿意多说，话题始终围绕着复星现在和未来。

王群斌说他心目中有很多伟大的企业，但没有给出具体的例子。复星从1992年的3.8万元起步，现在资产已经超过7000亿元。复星研究过伯克希尔哈撒韦、通用电气、和记黄埔等公司的机制和模式。

但时至今日，当复星明确转型为“创新驱动的全球家庭消费产业集团”时，王群斌认为复星没有可以针对的公司，他们正在探索一条属于自己的新路。“做自己吧。”他说。

从20世纪90年代他带领团队开发pcr试剂开始，就为复星赚了第一个1亿。现在，作为联席主席，王群斌一直将自己定位为“企业工作者”，推动复星在技术、管理、机制、文化等方面的创新。他说做生意和管理是一样的，看似是一门学问，但同时也是一门功夫，每天都需要不断的投入，不断的创新，不断的进化。

记者:张晓晴

编辑:文多·王一一

愿景:刘洋

排版:文多陈妍希